Ключевая разница – стоимость собственного капитала и стоимость долга
Стоимость собственного капитала и стоимость долга являются двумя основными компонентами стоимости капитала (альтернативной стоимости инвестиций). Компании могут приобретать капитал в форме собственного капитала или долга, когда большинство заинтересовано в сочетании того и другого. Если бизнес полностью финансируется за счет собственного капитала, стоимость капитала - это норма прибыли, которая должна быть обеспечена для инвестиций акционеров. Это известно как стоимость собственного капитала. Поскольку часть капитала обычно также финансируется за счет долга, стоимость долга должна быть указана для держателей долга. Таким образом, ключевое различие между стоимостью собственного капитала и стоимостью долга заключается в том, что стоимость собственного капитала предоставляется акционерам, тогда как стоимость долга предоставляется держателям долговых обязательств.
Стоимость собственного капитала
Cost of Equity – это требуемая норма прибыли акционерами. Стоимость собственного капитала может быть рассчитана с использованием различных моделей; одной из наиболее часто используемых является модель ценообразования капитальных активов (CAPM). Эта модель исследует взаимосвязь между систематическим риском и ожидаемой доходностью активов, особенно акций. Стоимость собственного капитала может быть рассчитана с использованием CAPM следующим образом.
ra=rf+ βa (rm– rf)
Безрисковая ставка=(rf)
Безрисковая ставка - это теоретическая доходность инвестиций с нулевым риском. Однако практически нет такого вложения, где совсем нет риска. Ставка по государственным казначейским векселям обычно используется как приближенная к безрисковой ставке из-за низкой вероятности дефолта.
Бета ценной бумаги=(βa)
Это измеряет, насколько цена акций компании реагирует на рынок в целом. Например, бета, равная единице, указывает на то, что компания движется в соответствии с рынком. Если бета больше единицы, доля преувеличивает движения рынка; меньше единицы означает, что доля более стабильна.
Премия за риск рынка ценных бумаг=(rm – rf)
Это доход, который инвесторы ожидают получить за инвестиции выше безрисковой ставки. Таким образом, это разница между рыночной доходностью и безрисковой ставкой.
Напр. ABC Ltd. хочет привлечь 1,5 миллиона долларов и решает привлечь эту сумму полностью за счет собственного капитала. Безрисковая ставка=4%, β=1,1 и рыночная ставка 6%.
Стоимость собственного капитала=4% + 1,16%=10,6%
Собственный капитал не требует выплаты процентов; таким образом, средства могут быть успешно использованы в бизнесе без каких-либо дополнительных затрат. Однако акционеры обычно ожидают более высокой нормы прибыли; следовательно, стоимость собственного капитала выше стоимости долга.
Какова стоимость долга
Стоимость долга - это просто проценты, которые компания платит по своим займам. Стоимость долга не облагается налогом; таким образом, это обычно выражается как ставка после налогообложения. Стоимость долга рассчитывается следующим образом.
Стоимость долга=r (D)(1 – t)
Ставка до налогообложения=r (D)
Это первоначальная ставка, по которой выдается долг; таким образом, это стоимость долга до налогообложения.
Налоговая корректировка=(1 – t)
Ставка, по которой налог к уплате должен быть вычтен на 1, чтобы получить ставку после налогообложения.
Напр. XYZ Ltd. выпускает облигацию на сумму 50 000 долларов США со ставкой 5%. Ставка корпоративного налога составляет 30%
Стоимость долга=5% (1 – 30%)=3,5%
Налоговая экономия может быть получена за счет долга, в то время как собственный капитал облагается налогом. Процентные ставки, выплачиваемые по долговым обязательствам, обычно ниже по сравнению с доходами, ожидаемыми акционерами.
Рисунок 1: Проценты по долгу
Средневзвешенная стоимость капитала (WACC)
WACC рассчитывает среднюю стоимость капитала с учетом веса компонентов капитала и долга. Это минимальная ставка, которая должна быть достигнута для создания акционерной стоимости. Поскольку большинство компаний включают в свои финансовые структуры как акционерный, так и заемный капитал, они должны учитывать и то, и другое при определении нормы прибыли, которая должна быть получена для держателей капитала.
Состав долга и собственного капитала также имеет жизненно важное значение для компании и всегда должен быть на приемлемом уровне. Не существует спецификации идеального соотношения того, сколько долга и сколько собственного капитала должно быть у компании. В некоторых отраслях, особенно в капиталоемких, более высокая доля долга считается нормальной. Следующие два коэффициента можно рассчитать, чтобы найти сочетание заемного и собственного капитала.
Коэффициент долга=Общий долг / Общий объем активов 100
Отношение долга к собственному капиталу=общий долг/общий собственный капитал 100
В чем разница между стоимостью собственного капитала и стоимостью долга?
Стоимость собственного капитала и стоимость долга |
|
| Стоимость собственного капитала - это норма прибыли, которую акционеры ожидают от своих инвестиций. | Стоимость долга - это норма прибыли, которую держатели облигаций ожидают от своих инвестиций. |
| Налог | |
| Стоимость собственного капитала не выплачивает проценты, поэтому она не подлежит налогообложению. | Налоговые льготы доступны по стоимости долга за счет процентных платежей. |
| Расчет | |
| Стоимость собственного капитала рассчитывается как rf + βa (rm– r f). | Стоимость долга рассчитывается r (D)(1 – t). |
Резюме – Стоимость долга и стоимость собственного капитала
Принципиальную разницу между стоимостью собственного капитала и стоимостью долга можно отнести к тому, кому должны выплачиваться доходы. Если это для акционеров, то следует учитывать стоимость собственного капитала, а если для держателей долга, то следует рассчитать стоимость долга. Несмотря на то, что на долг можно сэкономить, высокая доля долга в структуре капитала не считается хорошим признаком.
